Есть такая компания «Селигдар», чем же она привлекла меня помимо трудного названия?
Ну во первых это 11-й по объемам золотобытчик в стране и МИНУТОЧКУ монополист (!) в производстве отечественного олова.
Во вторых за 9мес 2018 селигдар лидер по росту выручки и операционной прибыли в отрасли. В третьих в сети зазвучали такие вот восторженные фразы: «селигдар выглядит наиболее привлекательным активом в отрасли для инвестирования...» Всё это подтолкнуло меня к попытке разобраться в компании чуть глубже.
Итак, чем же сможет удивить меня Селидгар?
Гляну ка объемы производства: по заявлениям менеджмента объемы в 2018 достигнут 6т золота. ЗОЛОТООО!!! шесть тон!!! КРУТОО!!! Погадите-ка, но в 2019 планируется добыть 6050 кг, что на 1% больше… чёт не впечатляет. С другой стороны у Селигдара запущена нехилая инвестпрограмма. Фабрики перерабатывающие строят… может когда достроят будет лучше. Кто знает… Короче по развитию золотодобывающего сегмента Сели мне сказать особо нечего. Тот самый вялый рост, почти не отличимый от стагнации… Себестоимость добытого золота средняя в отрасли. По этому показателю полюс-голд выглядит перспективней…

( Читать дальше )

На фоне хорошего годового отчета котировки КТК подозрительно падают. Решил изучить компанию и сложившуюся вокруг неё ситуацию. И появился вопрос: почему в середине 2018 года компания изменила дивполитику, убрав из неё норму отчислений не менее 25% ЧП? Действие, направленное чётко против миноритариев...
Если задуматься кому это выгодно? Для чего этот финт мог понадобиться 4-ем из 5 членам совета директоров?
Понятное дело, теперь они могут ничего нам не платить. Но почему так внезапно? Ведь в 2017 и ранее в 2016 СД направлял на дивиденды много больше 25% от ЧП. А теперь им вдруг понадобилось вообще отказаться от дивидендов? И это на фоне рекордной прибыли? Как-бы разворот на 180....
Думал, думал и смог придумать всего три варивнта объяснения такой странной ситуации:
1) КТК решил вдруг вложиться в инвестпрограмму (может подвернулся удобный момент?) И тогда СД решил съэкономить на дивах, чтоб меньше брать в долг. В пользу этой версии выступает тот факт, что ктк в 2018 заметно нарастила кредиты, как-будто и правда планирует расширяться. С другой стороны цены на уголь начали снижаться, долгосрочные прогнозы цен и спроса умеренно пессимистичные. Стоит ли в такой ситуации наращивать инвестиции? И кроме того, ходят слухи, что ктк сама продаётся толи суэку, толи гуцериеву. Короче вариант получается сомнительный…

( Читать дальше )

Полно рассуждений разовые дивы или нет и сколько должна стоить акция на самом деле.
Вставлю и свои 5 копеек на эту тему)))
Итак: во-первых поскольку мы не знаем причин таких больших дивоф нельзя быть на 100% уверенным, что дивы разовые. Однако знаем, что эти дивы за три года, что в целом соответствуе утвержденной дивполитике 30% от ЧП. (Т.е. получается порядка 7р/год.)
Факт N2: до дивоф префка оценивалась в 42р из которых порядка 7р (6 чистыми) были годовые дивы за 2018. Сейчас 72р за преф. Если купить и пройти через отсечку, то чистыми получим 17 руб. То есть реальная цена для нас будет 55р вместо 42-6=36руб до супер-дивоф. На 19руб дороже чем у прошаренных товарищей, таривших заранее. Это и есть премия за «правильное» поведение менеджмента компании. Более 60%. Каждый сам для себя решит, много это или мало.
Ну и ещё одна ремарочка: раз начали платить, вероятнее всего продолжат платить, но разумеется не по 20руб/год, а по дивполитике 5-7р/год.
Бонусом в долгосрок являются планы по инвестпрограмме, призванные увеличить выручку вдвое в светлом будущем.

Каюсь если кого ввел в заблуждение своими предыдущими постами, с моей доморощенной аналитегой))
Как меня поправили в коментах евраз не сможет предъявить требование о выкупе всех акций при переходе через 95%, если не соберет эту сумму приобретением пакета в 10%. Статья 84_8 закона об АО.
Если не для выкупа, то зачем вообще эта допка?
Есть версия у оппонентов со смартлаба, что распадская напрямую отдаст допку в ВЭБ, а тот ей права на сибуглемет.
По моему эта схема крайне сомнительна ибо в силу всё того же закона об АО тут возникают разные неудобные для Евраза нюансы:
1) такая сделка подпадет под определение крупной сделки с заинтересованностью и соответстенно миноры могут требовать выкупа своей доли
2) при одобрении выпуска допки все несогласные и молчуны получат преимущественное право на приобретение выпущенных акций. То есть прежде чем пакет может быть передан ВЭБу его пощиплют миноры. Это чисто технические трудности с определением нужного объема допки.
Как я уже писал, по моему куда проще создать новое юридическое лицо, передать ему все акции распадской от евраза и права на сибуглемет от ВЭБ, а после поделить акции этого юрлица в любой удобной пророрции. Но тут не понятно каким боком в этой схеме будет участвовать допка…

( Читать дальше )

Итак, пока я писал свое видение по распадской вышла новость, которая все изменила.
Совет директоров обсудит допэмиссию. Вопрос зачем она нужна. Плюс это или минус, для меня лично?
Несмотря на обвал котировок при появленнии данной новости предлагаю всё же не поддаваться панике и всё хорошенько обдумать.
Итак, что нам известно:
1) евраз увеличивал долю вплоть до 85-87% по рынку. Вроде всё было гуд и вдруг:
2) дополнительное размещение акций. Почему? Цена? сколько? Нах?
По пунктам: в соответствии с уставом и законом об акционерных обществах распадская может практически удвоить кол-во акций. можно дополнительно разместить +600 мил шт. А можно и меньше.
Цена: определяет СД, то есть евраз. Но, евразу придется купить не менее 80% размещенных акций чтоб не терять свою долю. Остальное могём купить мы, мелюзга. Что мы не возьмём, точно возьмёт евраз.
Зачем: евраз близок к 95% которые дадут право принудительного выкупа. Одно но: если продолжать брать с рынка, цена загнется вверх по экспоненте, а по закону последние 5% придётся выкупать по самой дорогой цене. Евразу такое не выгодно. ОН ДЕЛАЕТ ФИНТ УШАМИ: ДОПКА, КОТОРУЮ ЧАСТИЧНО РАЗБЕРУТ МИНОРЫ, А ТО ЧТО ОСТАНЕТСЯ, ЗАБЕРЕТ САМ ЕВРАЗ. ПРИ ЭТОМ У НЕГО СТОИТ ЦЕЛЬ ПОВЫСИТЬ ДОЛЮ ДО 95% БЕЗ СУЩЕСТВЕНГОГО РОСТА ЦЕНЫ АКЦИЙ. Т.Е. ОБЪЕМ ДОПКИ СРЕДНИЙ (НЕ СЛИШКОМ БОЛЬШОЙ, ЧТОБ НЕ МОРОЗИТЬ БОЛЬШИЕ ДЕНЬГИ НА ПЕРИОД ПРОХОЖДЕНИЯ СДЕЛКИ И НЕ СЛИШКОМ МАЛЕНЬКИЙ, ЧТОБ МЕЛЮЗГА НЕ ПРОЖЕВАЛА). ЦЕНА: НЕ ВЫШЕ 140-150, НО И НЕ СЛИШКОМ МАЛЕНЬКАЯ, ЧТОБ МЕЛЮЗГА НЕ ПОЛЬСТИЛАСЬ НА ДЕШЕВИЗНУ).
ИТОГ: ВЫКУП И КОНСОЛИДАЦИЯ РАСПАДСКОЙ В РУКАХ ЕВРАЗА.
ЦЕНА ВЫКУПА НЕ БУДЕТ МЕНЕЕ 130-140 (ИБО В ЭТОМ ДИАПАЗОНЕ ЕВРАЗ БРАЛ С РЫНКА).
ВЫВОД: СУКИ! НЕ ДАДУТ В СП ПОУЧАСТВОВАТЬ. НО ЕСЛИ ПРОСЯДЕТ СИЛЬНО НИЖЕ 140 БУДУ БРАТЬ

В последние дни появляется множество версий по Распадской. Например такое: "… думаю, дивидендам быть" или такое:
«Ерунда написана какие дивиденды на покупку. Цифры несопоставимые. Дивиденды за 10лет?! Просто купят и повесят долг на Распадскую».
Меня всё это удивляет. Какя еще покупка сибуглемета? Вроде же информация четкая была и не о покупке, а о создании совместного предприятия? В моем представлении СП делается примерно так: создается юр лицо. На баланс вносятся активы. Со стороны Евраза соответственно Распадская + еще ряд угольных активов (см. Статью в коммерсанте), а со стороны ВЭБ пресловутый Сибуглемет. Акции созданного СП распределяются соответственно стоимости внесенных активов. Исходя из планируемых долей (75%/25%), при условии передачи сибуглемета вместе с долгами, остаточная сиоимость его оценивается в 3 раза меньше передаваемых евразом активов. Насколько я понимаю, в евразе менеджеры отнюдь не дураки и не собираются оценивать распадскую по биржевой стоимости (по-крайней мере при текущем р/е меньше 10). Так что метод оценки для неё будет скорее всего доходный (наиболее адекватный выбор, против которого и Евраз не должен возражать). По доходному методу акции распадской оценят минимум в два раза выше рыночной котировки. Вот и причина покупать с рынка: покупаешь по 150, а в СП сдаешь по 300 (условно). Дивиденды конечно могут выплатить, но имхо более вероятно, что их не будет. Ведь при оценке любым небиржевым методом выплата дивоф не повысит стоимость бумаг, а наоборот понизит ровно на выплаченную сумму. Поскольку часть этой суммы неизбежно уйдет миноритариям (нам с вами), то это прямые потери евраза. Так что будь я на месте хозяина евраза, дивы бы зажал однозначно.

( Читать дальше )

Yyyyu

Hgggyy

Gggg

Все больше